Séance du 18/09/2020

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Les plus fortes variations

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Suite au repli des valorisations des titres en actions des régimes de retraites de 22,5% sur les 5 premiers mois de l’année 2020, les plus values latentes de ces placements ont chuté de 88% durant la même période. Toutefois, la valorisation et le rendement des actions cotées ont un effet limité sur les indicateurs d’équilibre des régimes de retraite.

Caisses de retraites : les plus values latentes des placements en actions ont chuté de 88% à fin mai

 | LE 04-08-2020 
Suite au repli des valorisations des titres en actions des régimes de retraites de 22,5% sur les 5 premiers mois de l’année 2020, les plus values latentes de ces placements ont chuté de 88% durant la même période. Toutefois, la valorisation et le rendement des actions cotées ont un effet limité sur les indicateurs d’équilibre des régimes de retraite.

Selon le "Supplément Covid-19" du rapport de la stabilité financière publié par Bank Al Maghrib, la valeur marché de des régimes de retraites, impactée par la crise sanitaire, s’est située à 267,2MMDH puis à 266,2 MMDH respectivement en mars et avril 2020, soit une dépréciation respectivement de 7,6% et 8% par rapport à leur valorisation en décembre 2019.

Toutefois, ces placements ont enregistré sur le mois de mai une légère reprise de 0,64% pour se situer à 267,9MDH, soit une baisse globale de 7,4% sur les cinq premiers mois de l’année 2020 par rapport à leur niveau à fin 2019.

Cette baisse a été plus prononcée pour les placements en actions. Ces dernières, qui représentaient 24,3% des placements des régimes de retraite à fin décembre 2019 ont enregistré des baisses de 21,9% entre février et mars, puis de 2,4% en avril 2020. Cela avant, de se redresser de 1,7% à 54,5 MDH à fin mai, soit une dépréciation de 22,5% par rapport à la valorisation à fin 2019.

Par conséquent, les plus-values latentes de ces placements en actions se sont situées à 0,5 MMDH en avril 2020 contre 19,3 MMDH à fin 2019, avant d’entamer une reprise en mois de mai à 2,2 MMDH.

Par ailleurs, entre décembre 2019 et mai 2020, le portefeuille actions cotées détenu par les trois régimes a enregistré une quasi-stabilité, traduisant ainsi un maintien des titres au sein des portefeuilles.

Stress tests :  Effet limité de la valorisation et le rendement des actions cotées sur les indicateurs d'équilibre des caisses de retraites

Sur la base des données disponibles des cinq premiers mois de l’année 2020, des stress tests ont été effectués : 

- Le premier paramètre stressé est la valorisation des actions détenues par les régimes de retraite ainsi que leurs rendements financiers futurs. (concerne l’ensemble des régimes hormis la CNSS)

- Le deuxième paramètre est l’effectif des actifs cotisants des régimes ainsi que l’évolution de leur intégration. 

De ce fait, deux scénarios, un médian et l’autre extrême, ont été simulés pour aboutir à une fourchette de variations possibles des indicateurs d’équilibre des régimes de retraite sous l’effet des impacts de la crise. Le tableau ci-après, donne les hypothèses des stress test selon les deux scénarios précités :

 
 

Scénario "médian" 

Scénario "extrème"

Effectif des actifs cotisants

-Baisse des actifs cotisants de la CNSS de 36% (dont 4,4% définitivement).

-Baisse de 27% des actifs cotisants de la CIMR (dont 4,4% définitivement)

-Baisse temporaire des actifs cotisants de la CNSS de 55% par rapport à leur effectif à fin 2019.

-Baisse de 42% pour ceux de la CIMR

Evolution des nouveaux cotisants

- Réintégration des sorties temporaires progressivement de 50% de juin à décembre 2020 et des 50% restantes en 2021. 

- Intégration progressive des nouveaux actifs à partir de janvier 2021 jusqu’à ce que le nombre des actifs atteigne son niveau des projections 2019 à partir de 2023. 

- Réintégration des sorties temporaires progressivement de 25% de juin à décembre 2020, 50% en 2021 et des 25% restantes en 2022.

- Intégration progressive des nouveaux actifs à partir de janvier 2022 jusqu’à ce que le nombre des actifs atteigne son niveau des projections 2019 à partir de 2027

Placements valeur marché 

- Reprise du marché actions sur le reste de l’année 2020 pour atteindre 95% de son niveau à fin
2019.   

- Valorisation à fin 2020 à son niveau le plus bas constaté en avril 2020. 

Taux de rendement
financier 

Correction du taux de rendement financier par un abattement : 

- de 50% du montant des dividendes distribués en 2020 et 2021 par rapport à leur niveau en 2019.

- de 5% des plus-values réalisées en 2020 sur les actions (dans la même proportion de la baisse estimée de leur valorisation à fin 2020) 

Correction du taux de rendement financier par un abattement : 

- de 50% du montant des dividendes distribués en 2020 et 100% en 2021 par rapport à son niveau en 2019. 

- selon les régimes, des plus-values réalisées en 2020 sur les actions dans la même proportion de la baisse estimée de leur valorisation à fin 2020.

Source : BAM 

Les impacts possibles de la crise sanitaire sur la valorisation et le rendement des actions cotées semble avoir un effet limité sur les indicateurs d’équilibre des régimes de retraite par rapport à celui engendré par la baisse de l’emploi et des effectifs des actifs cotisants couverts par les régimes du secteur privé, selon BAM.

Les indicateurs d’équilibre du régime des pensions civiles, qui dispose d’un horizon plus réduit avant l’épuisement de ses réserves, n’enregistreraient pas, à l’instar du régime général RCAR, une dégradation sensible même dans le cadre du scénario extrême. 

La CNSS, dont l’effectif des actifs cotisants a connu une baisse de 35,8% à fin mai 2020, enregistrerait une accélération maximale de quatre années de la date de l’épuisement de ses réserves et de deux années de la date de son premier déficit global.

En ce qui concerne la CIMR, dont l’impact de la crise se reflète aussi bien sur les placements que sur les effectifs des actifs couverts, le niveau du taux de préfinancement enregistrerait une dégradation tout en restant supérieur à son seuil réglementaire. Le régime continuerait, cependant, à enregistrer des excédents et à accumuler des réserves tout au long de la période de projection.

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